Kapitalstruktur



All kunnskapen som mennesket har samlet i århundrer om Kapitalstruktur er nå tilgjengelig på internett, og vi har samlet og bestilt den for deg på en mest mulig tilgjengelig måte. Vi vil at du skal kunne få tilgang til alt relatert til Kapitalstruktur som du vil vite raskt og effektivt; at opplevelsen din er hyggelig og at du føler at du virkelig har funnet informasjonen om Kapitalstruktur som du lette etter.

For å nå våre mål har vi gjort en innsats for ikke bare å få den mest oppdaterte, forståelige og sannferdige informasjonen om Kapitalstruktur, men vi har også passet på at utformingen, lesbarheten, lastehastigheten og brukervennligheten til siden være så hyggelig som mulig, slik at du på denne måten kan fokusere på det essensielle, kjenne til all data og informasjon som er tilgjengelig om Kapitalstruktur, uten å måtte bekymre deg for noe annet, vi har allerede tatt hånd om det for deg. Vi håper vi har oppnådd vårt formål og at du har funnet informasjonen du ønsket om Kapitalstruktur. Så vi ønsker deg velkommen og oppfordrer deg til å fortsette å nyte opplevelsen av å bruke scientiano.com.

Kapitalstruktur i bedriftsfinansiering er en blanding av forskjellige former for eksterne midler, kjent som kapital , som brukes til å finansiere en virksomhet. Den består av egenkapital , gjeld (lånte midler) og foretrukne aksjer , og er beskrevet i selskapets balanse . Jo større gjeldskomponenten er i forhold til de andre kapitalkildene, desto større finansiell innflytelse (eller gearing, i Storbritannia) sies det å ha. For mye gjeld kan øke risikoen for selskapet og redusere den økonomiske fleksibiliteten, noe som på et tidspunkt skaper bekymring blant investorer og resulterer i større kapitalkostnader . Selskapets ledelse er ansvarlig for å etablere en kapitalstruktur for selskapet som utnytter økonomisk innflytelse optimalt og holder kapitalkostnadene så lave som mulig.

Kapitalstruktur er et viktig spørsmål for å fastsette priser som belastes kunder av regulerte verktøy i USA. Forsyningsselskapet har rett til å velge en hvilken som helst kapitalstruktur det finner hensiktsmessig, men regulatorer bestemmer en passende kapitalstruktur og kapitalkostnad for ratemaking.

Ulike innflytelses- eller giringsforhold overvåkes nøye av finansanalytikere for å vurdere gjeldsmengden i selskapets kapitalstruktur.

Den Miller og Modigliani teoremet hevder at markedsverdien av et firma er upåvirket av en endring i sin kapitalstruktur. Denne tankegangen blir generelt sett på som et rent teoretisk resultat, siden den forutsetter et perfekt marked og ser bort fra faktorer som svingninger og usikre situasjoner som kan oppstå ved finansiering av et firma. I akademia har det blitt lagt stor vekt på å diskutere og slappe av forutsetningene fra Miller og Modigliani for å forklare hvorfor et firmas kapitalstruktur er relevant for dets verdi i den virkelige verden.

Enkle konsepter

Pressmiddel

Inntil et visst punkt er bruk av gjeld (for eksempel obligasjoner eller banklån) i selskapets kapitalstruktur gunstig. Når gjeld er en del av en virksomhets kapitalstruktur, tillater det selskapet å oppnå større inntjening per aksje enn det som er mulig ved å utstede egenkapital. Dette er fordi renter som firmaet betaler på gjelden er fradragsberettiget. Skattereduksjonen gjør at mer av selskapets driftsinntekter kan strømme gjennom til investorer. Den relaterte økningen i inntjening per aksje kalles finansiell innflytelse eller giring i Storbritannia og Australia. Finansiell innflytelse kan være gunstig når virksomheten ekspanderer og er lønnsom, men det er skadelig når virksomheten går inn i en sammentrekningsfase. Renten på gjelden må betales uavhengig av nivået på selskapets driftsinntekter, eller konkurs kan være resultatet. Hvis firmaet ikke trives og fortjenesten ikke oppfyller ledelsens forventninger, øker for mye gjeld (dvs. for mye innflytelse) risikoen for at firmaet ikke kan betale sine kreditorer. På et tidspunkt gjør dette investorene bekymret og øker selskapets kostnader for å låne eller utstede ny egenkapital.

Optimal kapitalstruktur

Det er viktig at selskapets ledelse anerkjenner risikoen som ligger i å ta på seg gjeld, og opprettholder en optimal kapitalstruktur med en passende balanse mellom gjeld og egenkapital. En optimal kapitalstruktur er en som er i samsvar med å minimere kostnadene for gjeld og egenkapitalfinansiering og maksimere verdien av firmaet. Interne politiske beslutninger med hensyn til kapitalstruktur og gjeldsgrader må dempes av en anerkjennelse av hvordan utenforstående ser på styrken i firmaets økonomiske stilling. Viktige hensyn inkluderer å opprettholde firmaets kredittvurdering på et nivå der det kan tiltrekke seg nye eksterne midler på rimelige vilkår, og å opprettholde en stabil utbyttepolitikk og god inntjeningsrekord.

Ansiennitet

Ved konkurs spiller kapitalstrukturen ansiennitet inn. Et typisk selskap har følgende ansiennitetsstruktur oppført fra mest senior til minst:

  • Seniorgjeld , inkludert pantobligasjoner sikret med særskilt pantsatt eiendom,
  • Ansvarlig (eller junior) gjeld, inkludert obligasjonsobligasjoner som er avhengige av selskapets generelle kreditt og økonomiske styrke for deres sikkerhet,
  • Foretrukket aksje , hvis innehavere har krav på å få sine krav oppfylt før vanlige aksjeeieres, og
  • Egenkapital , som inkluderer aksjer og beholdt inntjening .

I praksis kan kapitalstrukturen være kompleks og omfatte andre kapitalkilder.

Gearing eller capital gearing ratio

Finansanalytikere bruker en eller annen form for belåningsgrad for å kvantifisere andelen gjeld og egenkapital i selskapets kapitalstruktur, og for å gjøre sammenligninger mellom selskaper. Ved hjelp av tall fra balansen kan gjeldsverdien beregnes som vist nedenfor.

gjeld-til-kapitalisering-forhold = dollarbeløp av gjeld/ dollarbeløp for total kapitalisering

Det gjeld til egenkapitalandel og kapitalgjeldsgraden er mye brukt til samme formål.

kapital giring = dollar beløp av kapitalbærende risiko/ dollar mengde av kapital som ikke bærer risiko

Kapitalbærende risiko inkluderer obligasjoner (risiko er å betale renter) og preferansekapital (risiko for å betale utbytte til fast rente). Kapital som ikke bærer risiko inkluderer egenkapital.

Derfor kan man også si Capital gearing ratio (obligasjoner + preferanse aksjekapital): (aksjonærfond)

I alminnelig bruksregulering

Kapitalstruktur er et viktig spørsmål for å fastsette priser som belastes kunder av regulerte verktøy i USA. Ratemaking -praksis i USA mener at priser som betales av verktøyets kunder, bør settes til et nivå som sikrer at selskapet kan tilby pålitelig service til rimelige kostnader. Kapitalkostnaden er en av kostnadene et verktøy må få tilbakebetale fra kunder, og avhenger av selskapets kapitalstruktur. Forsyningsselskapet kan velge hvilken kapitalstruktur det finner hensiktsmessig, men tilsynsmyndigheter bestemmer en passende kapitalstruktur og kapitalkostnad for ratemaking.

Modigliani - Miller teorem

Den Modigliani-Miller teoremet , foreslått av Franco Modigliani og Merton Miller i 1958, danner grunnlaget for moderne akademisk tenkning om kapitalstruktur. Det blir generelt sett på som et rent teoretisk resultat siden det ser bort fra mange viktige faktorer i prosessfaktorene i kapitalstrukturen, som svingninger og usikre situasjoner som kan oppstå i løpet av finansieringen av et selskap. Teoremet sier at hvordan et selskap finansieres i et perfekt marked er irrelevant for verdien. Dette resultatet gir grunnlaget for å undersøke virkelige årsaker til at kapitalstrukturen er relevant, det vil si at en virksomhets verdi påvirkes av kapitalstrukturen den bruker. Noen andre årsaker inkluderer konkurskostnader , byråkostnader , skatter og informasjonsasymmetri . Denne analysen kan deretter utvides for å se på om det faktisk er en optimal kapitalstruktur: den som maksimerer verdien av firmaet.

Vurder et perfekt kapitalmarked (ingen transaksjon eller konkurskostnader ; perfekt informasjon ); bedrifter og enkeltpersoner kan låne til samme rente; ingen skatter ; og investeringsavkastning påvirkes ikke av økonomisk usikkerhet. Forutsatt perfeksjoner i hovedstaden er en mirage og uoppnåelig som foreslått av Modigliani og Miller.

Modigliani og Miller gjorde to funn under disse forholdene. Deres første 'forslag' var at verdien av et selskap er uavhengig av kapitalstrukturen. Deres andre 'forslag' uttalte at kostnaden for egenkapital for et selskap med en leveraged er lik kostnaden for egenkapital for et selskap uten lån, pluss en ekstra premie for finansiell risiko. Det vil si at når innflytelsen øker, flyttes risikoen mellom forskjellige investorklasser, mens den totale faste risikoen er konstant, og dermed ingen ekstra verdi skapt.

Analysen deres ble utvidet til å omfatte effekten av skatter og risikofylt gjeld. Under et klassisk skattesystem gjør skattes fradrag for renter gjeldsfinansiering verdifull; det vil si at kapitalkostnaden synker når andelen gjeld i kapitalstrukturen øker. Den optimale strukturen ville være å ha praktisk talt ingen egenkapital i det hele tatt, dvs. en kapitalstruktur som består av 99,99% gjeld.

Variasjoner på Miller-Modigliani-teoremet

Hvis kapitalstrukturen er irrelevant i et perfekt marked, må ufullkommenheter som eksisterer i den virkelige verden være årsaken til dens relevans. Teoriene nedenfor prøver å løse noen av disse ufullkommenhetene, ved å slappe av forutsetninger i Modigliani - Miller -teoremet.

Avveiningsteori

Avregningsteori om kapitalstruktur lar konkurskostnader eksistere som en kompensasjon til fordel for å bruke gjeld som skatteskjold. Den sier at det er en fordel å finansiere med gjeld, nemlig skattefordelene ved gjeld og at det er en kostnad for finansiering med gjeld konkursutgiftene og de økonomiske nødkostnadene ved gjeld. Denne teorien refererer også til ideen om at et selskap velger hvor mye egenkapitalfinansiering og hvor mye gjeldsfinansiering som skal brukes ved å vurdere både kostnader og fordeler. Den marginale fordelen med ytterligere økning i gjeld synker etter hvert som gjelden øker, mens marginalkostnaden øker, slik at et firma som optimaliserer sin samlede verdi vil fokusere på denne avveiningen når de velger hvor mye gjeld og egenkapital som skal brukes til finansiering. Empirisk kan denne teorien forklare forskjeller i gjeld-egenkapitalforhold mellom bransjer, men den forklarer ikke forskjeller i samme bransje.

Pecking order theory

Pecking order theory prøver å fange kostnadene ved asymmetrisk informasjon. Den sier at selskaper prioriterer sine finansieringskilder (fra intern finansiering til egenkapital) i henhold til loven om minst innsats, eller minst motstand, og foretrekker å skaffe egenkapital som finansieringsmiddel "siste utvei". Derfor brukes intern finansiering først; når det er oppbrukt, utstedes gjeld; og når det ikke lenger er fornuftig å utstede mer gjeld, utstedes egenkapital. Denne teorien hevder at virksomheter holder seg til et hierarki av finansieringskilder og foretrekker intern finansiering når den er tilgjengelig, og gjeld foretrekkes fremfor egenkapital hvis ekstern finansiering er nødvendig (egenkapital vil bety utstedelse av aksjer som innebar å "bringe eksternt eierskap" inn i selskapet). Dermed kan gjeldsformen et selskap velger fungere som et signal om behovet for ekstern finansiering.

Teorien om hakkeordre har blitt populært av Myers (1984) da han argumenterte for at egenkapital er et mindre foretrukket middel for å skaffe kapital, fordi når ledere (som antas å vite bedre om selskapets sanne tilstand enn investorer) utsteder ny egenkapital, investerere tror ledere tror firmaet er overvurdert, og ledere drar fordel av den antatte overvurderingen. Som et resultat kan investorer sette en lavere verdi på den nye aksjemisjonen.

Kapitalstruktur substitusjonsteori

Den kapitalstruktur substitusjon teori er basert på hypotesen om at selskapets ledelse kan manipulere kapitalstruktur slik at resultat per aksje (EPS) er maksimert. Modellen er ikke normativ dvs.

SEC-regelen 10b-18 fra 1982 tillot offentlige selskaper å åpne kjøp av egne aksjer i markedet og gjorde det lettere å manipulere kapitalstrukturen. Denne hypotesen fører til et større antall testbare spådommer. For det første er det trukket fra at markedsgjennomsnittlig inntjeningsavkastning vil være i likevekt med markedsgjennomsnittlig rente på bedriftsobligasjoner etter selskapsskatt, som er en omformulering av ' Fed -modellen '. Den andre spådommen har vært at selskaper med høy verdsettelsesgrad, eller lav inntjeningsavkastning, vil ha liten eller ingen gjeld, mens selskaper med lave verdsettelsesforhold vil være mer belånet. Når selskaper har et dynamisk gjeldsmål, forklarer dette hvorfor noen selskaper bruker utbytte og andre ikke. En fjerde spådom har vært at det er et negativt forhold i markedet mellom selskapenes relative prissvingninger og deres innflytelse. Dette motsier Hamada som brukte arbeidet til Modigliani og Miller for å utlede et positivt forhold mellom disse to variablene.

Byråkostnader

Tre typer byråkostnader kan bidra til å forklare relevansen av kapitalstrukturen.

  • Kapitalbytteeffekt : Når gjeldsandelen øker, har ledelsen et insentiv til å gjennomføre risikable, til og med negative netto nåverdi (NPV) prosjekter. Dette er fordi hvis prosjektet er vellykket, tjener aksjeeierne fordelen, mens hvis det ikke lykkes, opplever debitorer ulempen.
  • Underinvestering problem eller gjeld overheng problem: Hvis gjeld er risikabelt for eksempel i et vekstselskap, vil gevinsten fra prosjektet tilfalle kreditorene fremfor aksjonærer. Dermed har ledelsen et insentiv til å avvise positive NPV -prosjekter, selv om de har potensial til å øke fast verdi.
  • Fri kontantstrøm : med mindre ledig kontantstrøm gis tilbake til investorer, har ledelsen et insentiv til å ødelegge fast verdi gjennom empirebygging og fordeler etc. Økende innflytelse pålegger ledelsen økonomisk disiplin.

Strukturell bedriftsfinansiering

Et aktivt forskningsområde innen finans er det som prøver å oversette modellene ovenfor så vel som andre til et strukturert teoretisk oppsett som er tidskonsistent og som har et dynamisk oppsett som ligner det som kan observeres i den virkelige verden. Ledelseskontrakter, gjeldskontrakter, egenkapitalkontrakter, investeringsavkastning, alle har lang levetid, implikasjoner over flere perioder. Derfor er det vanskelig å tenke gjennom hva konsekvensene av grunnmodellene ovenfor har for den virkelige verden hvis de ikke er innebygd i en dynamisk struktur som tilnærmer seg virkeligheten. En lignende type undersøkelser utføres under dekke av kredittrisikoforskning der modellering av sannsynligheten for mislighold og prissetting foretas under forskjellige forutsetninger om investorer og om ledelsen, aksjonærer og gjeldseieres insentiver. Eksempler på forskning på dette området er Goldstein, Ju, Leland (1998) og Hennessy and Whited (2004).

Kapitalstruktur og makroøkonomiske forhold

I tillegg til firma-spesifikke egenskaper, finner forskere at makroøkonomiske forhold har en vesentlig innvirkning på valg av kapitalstruktur. Korajczyk, Lucas og McDonald (1990) gir bevis på aksjeproblemer etter en oppstart i aksjemarkedet. Korajczyk og Levy (2003) finner at innflytelse av mål er motsyklisk for ikke-begrensede selskaper, men prosyklisk for selskaper som er begrenset; makroøkonomiske forhold er viktige for valg av emisjoner for bedrifter som kan sette emisjonsvalget til å falle sammen med perioder med gunstige makroøkonomiske forhold, mens begrensede selskaper ikke kan. Levy og Hennessy (2007) understreker at avveininger mellom byråproblemer og risikodeling varierer over konjunktursyklusen og kan resultere i de observerte mønstrene. Andre har relatert disse mønstrene til aktivitetspriser.

Kapitalstruktur utholdenhet

Konsernets innflytelsesforhold bestemmes først. Lav i forhold til høy innflytelse er stort sett vedvarende til tross for tidsvariasjon. Variasjon i kapitalstrukturer bestemmes først og fremst av faktorer som forblir stabile i lange perioder. Disse stabile faktorene er ikke observerbare.

Kompatibilitet med veksttype

Bedrifter investerer rasjonelt og søker finansiering på en måte som er kompatibel med deres veksttyper. Etter hvert som de økonomiske og markedsmessige forholdene forbedres, er foretak av lav vekst som bedre vilje til å utstede ny gjeld enn egenkapital, mens selskaper med høy vekst er minst sannsynlig å utstede gjeld og ivrigste etter å utstede egenkapital. Særskilte veksttyper er vedvarende. I samsvar med et generalisert Myers - Majluf -rammeverk, gjør veksttypekompatibilitet at forskjellige veksttyper og dermed spesifikasjoner for markedsfeil eller informasjonsmiljøer kan vedvare, noe som genererer utholdenhet i kapitalstrukturen.

Annen

  • Den nøytrale mutasjonshypotesen - bedrifter faller inn i ulike finansieringsvaner, som ikke påvirker verdien.
  • Market timing hypotese -capital struktur er resultatet av den historiske kumulative timing av markedet av ledere.
  • Akselerert investeringseffekt - selv om det ikke er byråkostnader, investerer selskaper med høyere inntekt raskere på grunn av eksistensen av misligholdsrisiko.
  • I overgangsøkonomier har det blitt rapportert bevis som avdekker en betydelig innvirkning av kapitalstrukturen på selskapets ytelse, spesielt kortsiktig gjeld, for eksempel vietnamesisk fremvoksende markedsøkonomi.

Arbitrage

En kapitalstruktur arbitrageur søker å tjene på differensialprising av forskjellige instrumenter utstedt av et selskap. Tenk for eksempel på tradisjonelle obligasjoner og konvertible obligasjoner . Sistnevnte er obligasjoner som under kontraktsforhold kan konverteres til aksjer i egenkapital. Opsjonskomponenten i en konvertibel obligasjon har en beregningsbar verdi i seg selv. Verdien av hele instrumentet skal være verdien av de tradisjonelle obligasjonene pluss tilleggsverdien av opsjonsfunksjonen. Hvis spredningen (forskjellen mellom de konvertible og de ikke-konvertible obligasjonene) vokser for mye, vil kapitalstrukturen arbitrageur satse på at den vil konvergere.

Se også

Referanser

Videre lesning

Eksterne linker

Opiniones de nuestros usuarios

Maren Haga

Endelig en artikkel om Kapitalstruktur som er gjort lett å lese.

Helga Gabrielsen

Det stemmer. Gir nødvendig informasjon om Kapitalstruktur.

Susanne Dalen

Jeg vet ikke hvordan jeg kom til denne Kapitalstruktur artikkelen, men jeg likte den veldig godt.